建筑行业：转型花开正艳“南方双彩”

供需之逆——探讨或可愈演愈烈的基建投资、获益供给侧改革的钢结构：明年地产、制造业投资更进一步向上的趋势更为显著，行业市场需求亮点主要集中于在基础设施领域。尽管国家屡屡性刺激基建投资，但增长速度持续上行，我们指出背后逻辑是地方政府资金瓶颈以及尚待提升的积极性。2016 年PPP 日趋成熟期后落地加快未来将会超越资金瓶颈，地方政府和国有企业对“新的常态”也更加适应环境，投资积极性未来将会提升，基建投资或可愈演愈烈。

另外钢结构作为工程行业的“制造业”，资产比较较轻，生产能力弹性较小，近年来产品创意及领先生产能力出局皆有所加快，未来将会充份获益供给侧改革，步入发展拐点。模式之逆——PPP 和多元经营成趋势，模式迎接转变。对于建筑企业，一般来说在PPP 模式下融资主体从企业变为PPP 项目公司，通过“表外”方式，上市公司主体现金流可获得提高，收益率也未来将会提升。市场需求下滑倒逼企业争相转型，多元化经营愈发广泛，工程企业逐步向“资本管理”过渡性，金融属性凸显，预计2016 年将沦为建筑企业商业模式的转变之年。

估值之逆——板块估值瓶颈逐步淡化，分化也将激化。对于建筑蓝筹，估值预计将稳定，亚投行年底开始运营和国企改革顶层设计方案实施使得“一带一路”和国企改革主题都将转入深化阶段， 2016 年仍然有一点期望，但更加多来自“自下而上”的机会，对板块估值的承托起到逐步弱化。然而，投资性刺激，特别是在是基础设施性刺激未来将会构成新的拉力，预计整体估值稳定；对于中小建筑企业，争相转型，2016 年“多主业”将更加广泛，行业估值瓶颈的影响将逐步淡化，但也因转型方向不一，转型股估值或将激化分化。

中小民营建筑企业转型仍然是2016 年亮点。轻资产、项目制、熟知众多下游的商业模式与技术等特征使得建筑企业在转型升级方面具有天然优势。

目前多达50%上市建筑企业在筹划转型升级，以互联网+、环保方向为主，新能源、TMT、标准化机场、医疗等也是最重要方向。三年业绩允诺减缓了转型证伪时限，预计2016 年转型尚难证伪，在中国经济转型升级大背景下，转型仍然是建筑板块投资亮点。

中长期看，转型绝非易事，精选辑个股是投资关键。风险因素：市场大幅度暴跌的风险；“一带一路”和国企改革落地高于预期；市场需求较慢好转。

本文来源：南方双彩-www.wangrongwang.com